9001诚信金沙9001诚信金沙大宗商品收盘点评20250724
有色金属
铜：重要关税节点将近 沪铜走势谨慎
观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收于79890元/吨，收涨0.1%。宏观方面，最近美国方面宣布与部分国家达成贸易协定，且与欧盟的谈判也出现转机，市场避险情绪下滑，不过后续仍需关注美国关税政策落地情况。在国内多行业开启“反内卷”交易的背景下，期市多头氛围仍然萦绕，铜价也受到些许提振。基本面，截至7月18日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.20美元/干吨，较上周涨0.11美元/干吨。目前国内铜精矿现货加工费仍然在极低位置徘徊，国内冶炼厂并未敲定第三季度现货铜精矿加工费指导价，在生产利润不断受到压缩的背景下，需继续跟踪海外和国内冶炼厂开工情况。最近LME铜库存并未出现明显的趋势性变化，昨日注册仓单重新回落，注销仓单回升，不过临近8月1日重要时间节点，后续仍显警惕非美地区库存的回升。2025年1-6月份，电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高，电网方面对铜的需求有增量。外围不确定性下滑，期市氛围偏暖，不过离8月1日美国进口铜关税可能落地的节点，铜价走势仍显谨慎。
铝：社库继续累积 沪铝小幅下跌
观点梳理：今日沪铝小幅走低，主力合约收20760元/吨，收跌0.41%。宏观方面，美日达成贸易协议提振市场风险偏好，国内反内卷政策发酵，带动市场情绪，但反内卷政策对铝供应上实际影响有限或相对有限，情绪上对价格抬升的刺激更为显著，近两日宏观情绪略有降温，盘面出现回调。国内电解铝运行产能变化不大，产量增量有限，海外进口到港量并未大幅增加，铝下游整体处于淡季氛围的阴影之中，不同板块之间存在分化。库存方面，周中铝锭社库继续累积，据Mysteel统计显示，截止7月24日，中国主要市场电解铝库存为49.4万吨，较本周一增加1.4万吨。社库进入累库周期，但目前库存水平仍处于相对较低水平，对铝价仍有支撑。从基本面来看，铝供需基本面表现偏弱，社库继续累积，但目前处于低位，仍有一定支撑。
铅：多空胶着 铅价震荡修整
观点梳理：今日沪铅主力合约高开走低，收于16890元/吨，收跌0.09%。原料端，铅精矿及废旧电瓶供应缺口未有明显改善，成本支撑较夯实。云南及内蒙古等检修原生铅炼厂尚未恢复，且再生铅7月恢复程度有限，现铅价回落程度较大，再生铅炼厂亏损扩大后，不排除计划外减产的情况。美国对越南加征关税，叠加中东地区对我国出口铅蓄电池加征关税，电池出口前景小幅承压。同时，铅蓄电池消费进入旺季后改善较有限，经销商消化库存为主，且受交割影响，库存增加至同期高位，累库压力亦利空铅价。宏观利好有所消化，铅价走势转向基本面，部分再生铅炼厂复产，市场流通货源偏紧格局改善，同时铅蓄电池消费暂未有效改善，散单接货情绪较弱，预计库存消化相对缓慢，但铅矿及废旧电瓶提供的成本支撑限制铅价下方空间，预计短期铅价窄幅震荡盘整。
黑色金属
焦煤：“反内卷”相关品种情绪再度发酵，盘面共振上行
观点梳理：7月24日，焦煤盘面三连板，主力合约收1198.5元/吨，收涨5.55%，持仓增53371手。现货层面，蒙煤市场报价持续高位，口岸贸易企业对后市煤价看涨心态足，下游询盘问价情绪好转，成交有所增多。基本面方面，根据钢联数据统计，本周523家样本矿山的开工率为86.9%增0.83%，日均精煤产量为77.73万吨增0.69万吨，精煤库存为278.44万吨减少60.63万吨；110家样本洗煤厂开工率为62.31%降0.54%，日均产量52.145万吨减少1.23万吨，精煤库存为175.61万吨去库15.93万吨。本周蒙煤通关正�：螅诹坑兴厣诓渴艿较喙卣哂跋欤床占涫芟蓿唐谙只跏谐】凑乔樾髋ê瘢嫌慰獯娲蠓セ�。整体看，焦煤上游的库存持续去化，库存压力逐步减轻，释放价格弹性。上周五盘后工信部表示，钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。强化产能过剩商品供给侧改革预期。周末消息面，雅鲁藏布江下游水电工程将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，刺激需求增量预期。近期受国家能源局印发《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应链平稳有序的通知》文件影响，强化供应减量预期。目前焦煤内生力的不断趋强既有反内卷政策给出下方支撑，又有现实需求增量的改善，带来上行空间的打开。供需预期的转变使得前期4月2日对等关税带来的空头叙事逻辑的结束。从产业自身角度出发，黑色系也将进入涨价去库存的反弹通道，价格先于基本面数据改善。基于前期市场一致性趋强，持仓集中度过高，放大价格波动，逢低介入为宜。
焦炭：盘面弹性弱于焦煤
观点梳理：7月24日，焦炭盘面冲高回落。主力合约收于1735元/吨，收涨1.61%，持仓减209手。现货方面，焦炭第二轮提涨全面落地，近期铁水保持高位运行，钢厂拿货积极，焦化厂仍有提涨第三轮可能。基本面方面，截至7月18日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.01%，较上期增0.14%，冶金焦日均产量在64.21万吨，较上期增加0.13万吨；247家钢铁企业的产能利用率在86.84%，较上期降0.18%，焦炭日均产量在47.09万吨，减少0.1万吨。上周焦企产量开始小幅回升，钢厂产量窄幅波动，整体产量变动不大。据钢联数据统计，截至7月18日当周，中国的焦炭消费量为109.1万吨增加了1.19万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为242.44万吨增加了2.63万吨。高炉开工率为83.46%较上周增0.31%。上周铁水产量结束两周下降趋势，再度转升，带动焦炭消费量小幅走高，需求存韧性。据钢联数据统计，截至7月18日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为43元/吨有所修复。自一轮提涨落地后，焦煤成本支撑下，新一轮提涨也快速落地。最近两日焦炭盘面走势明显弱于焦煤，主要是受到钢材盘面的拖累，钢厂利润情况会影响到后期焦炭的提涨预期，受累于成材端，短期焦炭盘面弹性弱于焦煤。
能源化工
原油：尾盘油价快速拉升 整体偏强运行
观点梳理：7月24日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2509窄幅震荡，最终收盘于508.9元/桶，收涨0.99%，持仓减少2425手。消息面，当地时间23日，卡塔尔半岛电视台播出了一段对伊朗总统佩泽希齐扬的专访。在采访中，佩泽希齐扬表示，伊朗对与以色列的停火前景并不乐观，伊朗已做好应对任何情况的准备。土耳其外长菲丹23日确认，俄罗斯和乌克兰两国代表团当天在土耳其城市伊斯坦布尔正式开启第三轮直接谈判。俄乌双方前两轮关于解决冲突的直接谈判分别于今年5月和6月举行。当地时间23日，美国总统特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的“简单关税”。数据方面，美国至7月18日当周国内原油产量降幅录得2025年4月4日当周以来最大；美国至7月18日当周国内原油产量为2025年1月24日当周以来最低。国至7月18日当周炼油厂利用率升至2023年6月以来的最高水平。整体来看，今日原油整体呈现震荡偏强的走势，尾盘在商品做多情绪浓厚的传导下，尾盘出现快速拉升，不过当前市场缺少核心驱动推动行情走出单边行情，宏观及地缘政治缺少明确指引，基本面没有明显的矛盾，油价延续宽幅震荡的概率较大。短期来看，需求改善预期仍在一定程度上支撑油价，美国炼厂开工率升至近两年高位，汽油库存延续此前下降的趋势，旺季需求预期仍在一定程度上支撑油价，同时美联储降息预期升温带动市场风险偏好回暖，但是供应过剩的预期压制油价上涨幅度，预计WTI原油整体延续宽幅震荡的走势，关注OPEC+8月份产量会议结果及关税政策的演变。
沥青：油价反弹带动盘面震荡上行
观点梳理：7月24日，沥青主力合约2509震荡偏强，最终收盘于3602元/吨，收跌0.28%。基本面方面，截止7月18日，国内沥青周度产量57.2万吨，环比上周增加0.6万吨。截止7月16日，国内沥青样本企业开工率32.8%，较上一统计周期上涨0.1个百分点。需求端：截止7月18日，国内沥青周度出货量41.4万吨，环比增加1.6万吨。库存方面：截止7月18日，国内沥青样本企业厂库库存76.1万吨，当周环比下降0.2万吨。截止7月18日，国内沥青社会库存131.9万吨，环比上周增加0.7万吨。近期油价主导沥青盘面走势，今日沥青盘面在油价反弹的带动下震荡上行，短期仍缺少驱动，沥青基本面呈现供增需弱的特征，产量及炼厂开工率有望季节性回升，需求端虽在三季度末存在赶工需求，但目前需求改善仍低于预期，周度社库库存环比增加，目前沥青社会库存依旧处于高位。原油方面，当前市场缺少明显驱动，消息面主导短期波动，预计油价延续宽幅震荡的走势，当前沥青供需矛盾不突出，盘面主要围绕原油波动，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。
股指9001诚信金沙
股指：小盘股爆发 沪指再度站上3600点
观点梳理：市场全天震荡走高，三大指数均再创年内收盘新高，沪指收盘站上3600点，沪深两市全天成交额1.84万亿，较上个交易日缩量199亿，盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超4300只个股上涨。从板块来看，海南自贸区概念股集体爆发，稀土永磁概念股再度大涨，超级水电概念股探底回升，板块方面，海南自贸区、稀土永磁、锂矿、超级水电等板块涨幅居前，贵金属、银行、CPO等板块跌幅居前。期指探底回升，延续此前偏强的走势，四个股指合约均实现收涨，其中，IF2509合约收涨0.76%，IM2509合约收涨1.84%，IC2509合约收涨1.72%，IH2509合约收涨0.5%。消息面，市场监管总局近日曝光了一批质量领域“内卷式”竞争违法行为典型案例，其共同特点是企业忽视品牌、质量、技术竞争，为获取短期市场份额和利润，降低成本投入，以“低质”产品破坏市场公平竞争秩序。这些忽视品牌卷价格、牺牲质量卷成本，罔顾规则卷下限的恶性竞争行为，导致产品质量整体下滑，直接影响百姓消费权益，破坏行业长远健康发展生态。近期市场在双重利好共振下持续走强，反内卷政策受益板块及雅鲁藏布江水电站等主题共同发力，推动市场情绪回暖，两市成交额持续增长，沪指续创年内新高，逼近去年9月底高点。今日市场热点杂乱，受海南自贸港封关利好，海南自贸区概率领涨市�。芍冈谧蛱斐甯呋芈涞谋尘跋拢裉烊匝有捌谏险堑淖呤疲砻鞯鼻笆谐∽龆嗲樾髋ê瘢际跎峡矗甘谇捌诟叩闱蛎媪僖欢ㄅ籽梗芍负显既源τ谏险堑男翁痹�政策红利持续释放与增量资金流入趋势未改的背景下，市场支撑基础依然稳固，若出现回调可尝试买入。
作者：
汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123
范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970
阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764
投资有风险 入市需谨慎
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