9001诚信金沙9001诚信金沙大宗商品收盘点评20250529
有色金属
铜：宏观面缺乏利多驱动 沪铜延续高位震荡
观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收于78130元/吨，收涨0.1%。最近海外矿端供应干扰增加，受地震干扰，Kakula矿井地下作业暂停。另外市场关心海外矿商和国内冶炼厂对于年中铜矿加工费的谈判结果，本周Antofagasta与中国冶炼厂展开年中谈判，给出了TC-15 美元/干吨的报价；铜精矿现货加工费今年以来持续下滑，已降-40美元/吨以下，铜矿短缺的形势依然较为严峻。5月29日国内市场电解铜现货库存13.93万吨，较26日降0.18万吨。国内电解铜社会库存延续去库，其中各市场均表现不同程度降幅；周内铜价维持高位震荡运行，下游入市接货需求有限，但市场到货量同样较少，库存因此下降，但整体去库幅度较小。铜消费在电网及新能源领域提振下韧性较强，铜基本面偏强。但目前宏观面缺乏利多驱动，预计短期铜价将延续高位震荡。
铝：需求走弱但韧性犹存 铝价维持震荡
观点梳理：今日沪铝探底回升，主力合约收于20200元/吨，收涨0.25%。虽然前期减产令氧化铝产量阶段性下行，加上6月电解铝有新产能投产计划，有提前备货需求，供需格局改善对氧化铝价格有一定支撑，但氧化铝复产供应增加预期令氧化铝重心继续下行。尽管复产节奏或受环保限产制约，但行业利润回升，刺激企业提产意愿，广西、河南等地检修产能复产加速，叠加重庆、山东新投项目逐步放量，未来氧化铝运行产能预期增加，阿拉丁预计未来三周运行产能或冲击9200万吨。矿端交易情绪减弱，而近期氧化铝复产预期上行，后期产量或有回升，氧化铝上方承压。电解铝方面，供给高稳、变动不大。进入淡季和抢出口叠加期，周内加工企业平均开工率下调0.2%至61.4%。上周铝库存维持去库，其中电解铝锭库存55.7万吨，较上周四减少2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.08万吨，较周四减少0.74万吨。基本面供应端后续基本已置换产能为主，供应稳定。消费端光伏抢装机已告一段落，出口因暂时关税延期预期仍有韧性，消费虽有季节性淡季预期，不过走弱速度预计不快，铝价震荡为主。
铅：暂无强上涨驱动 沪铅震荡
观点梳理：今日沪铅主力合约冲高回落，收于16750元/吨，收涨0.03%。基本面看，内外周度铅精矿加工费均环比小幅回落，原料紧张态势强化，高富含矿仍是一矿难求。粗铅到港，部分缓解原料紧张，同时再生铅炼厂承受较大亏损压力下调采购价，废旧电瓶价格先涨后跌，成本支撑松动。SMM：华北地区某银铅冶炼厂近期常规检修计划出现调整，原定于6月初的常规检修延迟至6月12-15日进行。同时，6月电解铅产量预计环比将下滑一半，而贵稀检修计划预计在6月下旬进行，银产量预计下滑接近1/3。西北地区某大型再生铅炼厂，计划6月上旬点火烘炉，复产初期日产量约为500-700吨。某华中地区原生铅冶炼厂小幅提产，日产量增加50-100吨。整体来看，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，供应稳中偏增，铅蓄电池消费维持淡季，需求底部显现，铅价下方空间有限。但受制于消费未有改善迹象，暂无强上涨驱动，短期或跟随有色板块偏弱震荡，关注震荡区间下沿支撑。
能源化工
原油：OPEC+未就产量做决定 油价震荡偏强
观点梳理：5月29日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2507震荡偏强，最终收盘于467.1元/桶，收涨2.98%，持仓减少2591手。消息面，5月28日OPEC+部长级会议已同意将2025年的石油产量水平作为2027年的基准。同时欧佩克+将授权欧佩克秘书处制定一项机制，以评估参与国的最大可持续生产能力，作为2027年生产基线的参考。此次会议上未提出任何产量政策建议，本周六OPCE+将会召开产量会议决定7月份的产量政策。5月28日美国白宫表示，美国可以“大幅减少”伊朗石油产量，其从除伊朗以外的其他国家获得的石油已经足够。数据方面，美国至5月23日当周API原油库存 -423.6万桶，预期50.9万桶，前值249.9万桶。整体来看，短期原油市场多空因素交织，宏观、地缘、OPEC+等影响因素主导不同时间阶段的行情，一方面，特朗普政府关税政策的不确定性及复杂性，导致宏观层面缺乏方向性指引，另外一方面，OPEC+的增产政策强化了原油供应过剩的预期，制约油价上方的空间，短期市场基本上计价交易，同时市场预期OPEC+可能在8月份暂停增产计划，在一定程度上给予油价支撑，在目前宏观层面的利好及基本面中长期利空的格局下，市场缺少明显的驱动，地缘政治的扰动加剧了油价波动。本周六OPCE+将召开会议决定7月份的产量政策，市场预期OPEC+将延续此前扩大增产规模的政策，若超出市场预期进一步扩大增产规模，价格或再次探底，如果暂停继续扩大增长规模，油价短期或将打开上方空间，关注预期差带来的交易机会。预计短期油价维持宽幅震荡。策略上建议关注WTI原油价格59-63美元/桶的区间，风险点：美伊谈判、地缘政治、OPEC+增产不及预期。
沥青：现货面临一定压力 盘面窄幅震荡
观点梳理：5月29日，沥青主力合约2507全天窄幅震荡，最终收盘于3514元/吨，收涨0.51%。基本面方面，截止5月23日，国内沥青周度产量52.9万吨，环比上周减少5.5万吨，环比下降9.4%，截止5月21日，国内沥青样本企业开工率30.8%，较上一统计周期下降3.6个百分点。需求端：截止5月23日，国内沥青周度出货量43.5万吨，环比增加4.3万吨。库存方面：截止5月23日，国内沥青样本企业厂库库存82.6万吨，当周环比下降4.6万吨。截止5月23日，国内沥青社会库存134.6万吨，当周环比减少3.5万吨，环比下降2.5%。近期原油市场维持窄幅波动，成本端对沥青价格的传导效应持续弱化，沥青交易逻辑回归产业基本面主导。从供需结构来看，尽管炼厂开工率提升带动周度产量攀升至年内高位，但随着北方地区气温回升带动施工需求回暖，沥青社会库存在经历长达四个月的累库周期后，迎来年内拐点。产业数据表明，当前沥青基本面正呈现"供需双增"的边际改善格局，在成本端指引有限的背景下，需求预期回暖成为价格上行的主要驱动因素，但是近期沥青基差不断走弱，表明9001诚信金沙端价格上涨并未传导至现货端，现货端存在一定压力，下游需求改善有待进一步观察。短期来看，原油市场面临宏观情绪改善与OPEC+渐进增产政策的双向博弈，预计维持区间震荡走势，对沥青成本支撑作用有限。随着OPEC+会议临近，化工板块整体维持弱势震荡，建议关注BU2507合约3480-3540元/吨区间，重点关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。
作者：
汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123
范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970
阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764
投资有风险 入市需谨慎
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