有色金属

铜：非美地区低库存 沪铜下方存在支撑

观点梳理：今日沪铜小幅走高，主力合约收于78640元/吨，收涨0.4%。中东地缘政治局势出现缓和迹象，原油系暴跌拖累期市情绪。隔夜公布的美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51；而且继美联储理事沃勒表态支持7月降息后，另一位理事鲍曼最新指出，若通胀压力保持受控，她将支持最早在7月下调利率，美债走高。市场对美联储降息预期有所提升，短暂提振铜价。基本面，截至6月20日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.8美元/干吨，较上周跌0.64美元/干吨。最近海外供应端扰动频传，国内铜精矿加工费持续低位运行，暗示矿紧状况仍在持续，难有明显改善，且最近市场继续关注冶炼厂与海外矿商的长单谈判结果。精铜产量方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增加12.5%，产量环比5月小幅下降，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来再次支撑着铜精矿报价。进口方面，国内5月精铜净进口同比下降12.51%至21.93万吨，累计同比下降18.54%；5月废铜进口量环比下降9.55%至18.52万金属吨，同比下降6.63%，累计同比下降1.98% ，精铜和废铜进口量连续两月双降，国内现货铜凸显紧张态势。上周LME铜库存一度企稳，不过随后快速重回下降姿态，最新数据落至9.59万吨附近，不断刷新阶段性低位。国内现货升水持续收窄，暗示下游需求偏弱，不过得益于冶炼企业出口增加，国内精铜社会库存持续低位运行，难有明显累积。目前非美地区库存仍然偏低，不断为铜价提供支撑。美联储官员态度偏鸽，不过期市氛围不佳，国内铜现货升水继续收窄，但非美地区低库存继续为铜价提供支撑。

铝： 社库有所累积 沪铝高开走低

观点梳理：今日沪铝盘中快速走低，主力合约收于20315元/吨，收跌0.51%。中东地缘政治局势出现缓和迹象，原油系暴跌拖累期市情绪。隔夜公布的美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51；而且继美联储理事沃勒表态支持7月降息后，另一位理事鲍曼最新指出，若通胀压力保持受控，她将支持最早在7月下调利率，美债走高。市场对美联储降息预期有所提升。氧化铝受制于复产压力，边际过剩交易逻辑未改，矿价进一步回调，远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主，关注几内亚矿山谈判进展。电解铝方面，供给维持高稳，短期暂无新增和置换计划。6月国内电解铝运行产能持稳在4391万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.1%，同比增长1.7%，铝水比小幅回涨至76%。需求：铝价高位和淡季转深影响叠加，周内加工企业平均开工率下调0.6%至59.8%，其中再生铝合金开工率下调0.3%至53.6%。分版块看，铝线缆开工率持稳在63.2%，铝型材开工率下调1.5%至52.5%，铝板带开工率下调0.6%至65%，铝箔开工率下调0.4%至70.7%。库存：交易所库存方面，沪铝周度去库5517吨至10.45万吨；LME周度去库10650吨至34.5万吨。社会库存方面，周末铝锭社库有所累积，据Mysteel统计显示，截止6月23日，中国主要市场电解铝库存为46.2万吨，较上周四增加1.2万吨。需求边际走弱态势逐步确立，与低铸锭量和低仓单挤仓效应间存在博弈，考虑两万上方区间操作为主。

铅：市场货源偏紧 沪铅高开走高

观点梳理：今日沪铅主力合约持续走高，收于16955元/吨，收涨0.5%。基本面看，5月铅精矿及银精矿进口量基本符合预期，原料维持偏紧，加工费微降。赤峰山金银铅、郴州丰越环保进入检修，7月中上旬恢复。同时，尽管铅价回升修复再生铅炼厂利润，但原料废旧电瓶供不应求格局未改善，叠加环保影响尚存，再生铅炼厂维持低开工，华北炼厂亦存在延期复产，供应端阶段性收紧。需求端看，铅酸蓄电池处于淡旺季过度阶段，当前消费未有太大改观，但随着消费旺季来临，以及原料价格上涨影响，部分电池企业计划上调电池售价，市场期待价格自下而上传导，提升铅价。整体来看，中东局势加剧，风险资产偏承压。基本面呈现供需双弱，市场货源偏紧，库存小幅回落，下游存上调报价意愿，支撑因素边际增加，但消费暂无实质性改善，资金做多谨慎。预计短期铅价维持震荡，关注整数压力突破情况。

黑色金属

焦煤：伊以停火，地缘扰动消退，盘面重回基本面定价

观点梳理：6月24日，焦煤盘面增仓下行，主力合约收784元/吨，收跌2.85%，持仓增9536手。现货层面，蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价750元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税。自4月22日以底价成交1场后，现已连续流拍25场。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为84.49%增0.78%，日均精煤产量为74.35万吨增加0.29万吨，精煤库存为499.15万吨增加13.11万吨；110家样本洗煤厂开工率为61.34%增3.98%，日均产量50.985万吨增加3.2万吨，精煤库存为237.39万吨去库14.08万吨。上周炼焦煤供应端由降转增，受能源价格的影响，下游阶段性集中补库带动样本洗煤厂去库明显，但矿山企业仍旧去库不畅，累库为主。截至6月20日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为795.79万吨减少了2.28万吨。目前焦企的库存可用天数为9.25天，较上期增加0.02天。独立焦企焦炭库存为115.58万吨，去库10.13万吨。焦企自身焦炭库存与原料补库意愿延续双降，市场预期仍显弱。247家钢铁企业炼焦煤库存为774.66万吨补库0.68万吨。库存可用天数为12.29天，较上期减少0.03天。焦炭库存为634.2万吨，较上期去库8.64万吨，可用天数为11.42天，较上期减少0.2天。钢厂现阶段原料刚需性采购为主，原料库存量保持在低位区间运行。地缘方面，伊以停火，原油9001诚信金沙主力合约跌停。前期地缘冲突带来的能源溢价给焦煤一定的支撑，今日地缘溢价消退，焦煤重回基本面定价，空头发力增仓下行。短期基本面主导下的交易，盘面预计承压运行。

焦炭：跟随焦煤下行

观点梳理：6月24日，焦炭盘面下行。主力合约收于1351.5元/吨，收跌2.42%，持仓增1826手。现货方面，内贸市场现货情绪一般，两港贸易汽运集港数量暂稳，两港库存较上一工作日震荡持稳。基本面方面，截至6月20日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.57%，较上期降0.39%，冶金焦日均产量在64.7万吨，较上期减少0.34万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.39%，较上期增加0.27%，焦炭日均产量在47.39万吨，增加0.15万吨。上周焦企产量延续回落态势，钢厂焦炭产量在需求支撑下小幅回升，整体产量持稳。截至6月20日当周，中国的焦炭消费量为108.98万吨增加了0.26万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为242.18万吨增加了0.57万吨。高炉开工率为83.82%回升0.41%。上周铁水出现回升迹象，焦炭消费量存支撑。据钢联数据统计，截至6月20日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为23元/吨减少23元。焦煤让利焦企，但由于需求预期偏弱，钢厂挤压焦企利润，第四轮提降落地。盘面焦炭跟随成本端焦煤波动。 

能源化工

原油：以伊达成停火协议 油价大幅走低

观点梳理：6月24日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2508大幅走低，以跌停板收盘，最终收盘于518.6元/桶，收跌9%，持仓减少929手。消息面，当地时间6月23日特朗普在其社交媒体上宣布以伊达成停火协议，伊朗法尔斯通讯社报道称，在伊朗最新一次导弹袭击以色列后，停火于德黑兰时间7时30分（以色列时间7时）启动。随后，以色列国防军宣布平民无需再待在防空洞附近，美国总统特朗普则通过社交媒体确认停火生效，并强调“请不要违反”。以色列总理内塔尼亚胡当地时间24日表示，以色列国防军已实现其在伊朗的所有目标，并确认以色列同意停火。以伊冲突出现缓和迹象，油价单日暴跌短暂释放地缘风险，原油交易将回归基本面，油价基本回到冲突前的位置，展望后市，OPEC+产量政策将是市场关注的焦点，预计短期WTI原油围绕65美元/桶波动，同时考虑到地缘政治的复杂性及不确定性，需警惕地缘冲突的反复，或造成油价双向大幅波动。

沥青：原油跌停 盘面大幅回落

观点梳理：6月24日，沥青主力合约2509大幅走弱，最终收盘于3580元/吨，收跌5.01%。基本面方面，截止6月20日，国内沥青周度产量53.7万吨，环比上周下降1.2万吨。截止6月18日，国内沥青样本企业开工率30.4%，较上一统计周期下降1.1个百分点。需求端：截止6月20日，国内沥青周度出货量45万吨，环比增加1.6万吨。库存方面：截止6月20日，国内沥青样本企业厂库库存74.6万吨，当周环比下降4.6万吨。截止6月20日，国内沥青社会库存135.3万吨，与上周持平。今日受原油价格跌停的传导，沥青盘面大幅走弱，展望后市，近期沥青基本面呈现需求走弱的特征，社库库存下降速度放缓，盘面缺少持续上行的动能，现阶段沥青需求端恢复不及预期，上周南方地区受降雨的影响，表层施工受阻，炼厂开工率下降，目前沥青周度产量处于年内高位，供应端压力依旧存在，沥青供需矛盾整体不突出，基本面的影响逐步减弱，原油方面，以伊达成停火协议，地缘风险得到释放，原油风险溢价快速回落，原油交易将回归基本面，在供应过剩的格局下，预计短期WTI油价围绕65美元/桶波动，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

  投资有风险  入市需谨慎  

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