有色金属

铜：社会库存有所累积 沪铜高开下行

观点梳理：今日沪铜高开走低，主力合约收于77650元/吨，收跌0.13%。宏观面，国内商品氛围仍弱，国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，官方制造业PMI回升但仍位于收缩区间。美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%放缓，为四年多来最小涨幅，数据发布后，交易员仍押注美联储将在9月降息。美国5月ISM制造业PMI为48.5，为2024年11月以来新低，低于预期49.5。美国5月标普全球制造业PMI终值为52，初值52.3。标普全球称，美国5月销售费用通胀达到2022年末以来的最高水平。美国特朗普政府请求联邦上诉法院阻止此前哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策“违法”的命令。美国总统特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日（周三）起生效。对此，欧盟委员会发布声明称，目前正在就扩大反制措施进行最终磋商。如果未能达成双方均可接受的解决方案，欧盟现有措施和附加措施将于7月14日自动生效，或根据需要提前生效。海外贸易局势相对反复，尽管美国提高钢铁关税对美铜形成向上的脉冲刺激，但总体情绪面持续性待观察。基本面，最近海外矿端供应干扰增加，受地震干扰，Kakula矿井地下作业暂停。另外市场关心海外矿商和国内冶炼厂对于年中铜矿加工费的谈判结果，上周Antofagasta与中国冶炼厂展开年中谈判，给出了TC-15 美元/干吨的报价；铜精矿现货加工费今年以来持续下滑，已降-40美元/吨以下，铜矿短缺的形势依然较为严峻。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1140元/吨，再生原料供应紧张程度有所缓和，当周再生铜制杆企业开工率回升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求环比改善。上周三大交易所库存环比减少0.2万吨，其中上期所库存增加0.7至10.6万吨，LME库存减少1.5至15.0万吨，COMEX库存增加0.5至16.4万吨。上海保税区库存减少0.8万吨。6月3日国内市场电解铜现货库存15.54万吨，较29日增1.61万吨。宏观不确定性较强，难以带来明确指引。基本面上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳和精废价差扩大使得供应紧张情绪边际缓和，预计铜价上涨阻力较大。本周沪铜主力运行区间参考：76500-79000元/吨。　　

铝：社库去化支撑 沪铝区间震荡

观点梳理：今日沪铝高开走低，主力合约收于19860元/吨，收跌1.12%。供应方面，西南区域电解铝技改产能释放是近期供应端主要变化，新增产量有限。需求方面，进入季节性淡季，需求有走弱预期，不过目前铝需求表现仍有韧性，出口需求回升，铝初级加工企业开工率情况不一，据悉，近期铝线缆赶工周期的背景下，开工仍能维持于高位运行，表现坚挺，但光伏板块行业进入传统淡季，整体市场仍位于收缩状态。库存方面，铝锭社库继续回落，库存低位对铝价有一定支撑，据Mysteel统计显示，截止5月29日，中国主要市场电解铝库存为51.9万吨，较本周一库存减少2.1万吨。供给端依旧变化不大。显现库存继续去化也反映基本面依旧较好，低库存给予铝价支撑，不过价格也缺乏持续上涨动力，短期价格或震荡调整为主。　

铅：社会库存低位累积 沪铅弱势运行

观点梳理：今日沪铅主力合约低开走低，收于16570元/吨，收跌0.3%。基本面看，华北地区某银铅冶炼厂近期常规检修计划出现调整，原定于6月初的常规检修延迟至6月12-15日进行。同时，6月电解铅产量预计环比将下滑一半，而贵稀检修计划预计在6月下旬进行，银产量预计下滑接近1/3。西北地区某大型再生铅炼厂，计划6月上旬点火烘炉，复产初期日产量约为500-700吨。某华中地区原生铅冶炼厂小幅提产，日产量增加50-100吨。周初电池厂刚需提货，后半周现货贴水扩大，原生铅企交仓量增加，铅锭社会库存先降后增。铅蓄电池传统消费淡季，经销商库存持续偏高，铅蓄电池企业以销定产为主。截止本周四国内社库4.94吨，转为增0.6万吨，下游节前采购仍较低迷。另外，上周LME铅库存再度连续大幅交仓5万吨，创近10年高位。原生铅供应偏稳，再生铅生产仍然受限，淡季之下社会库存仍有累积，沪铅弱势运行。　

黑色金属

焦煤：上游累库格局中，盘面价格不断下探新低

观点梳理：6月3日，焦煤盘面增仓下行，主力合约收719元/吨，收跌0.96%，持仓增加18048手。现货层面，进口蒙煤各煤种价格降价明显，贸易商持续负利润出货，同时终端招标压价严重，原煤降价幅度不及覆盖招标煤成本。基本面方面，截至5月30日当周，110家样本洗煤厂的开工率为61.55%，环比回落0.81%，精煤的日均产量为51.765万吨减少1.02万吨。523家样本矿山企业的炼精煤开工率为85.49%，环比回落0.81%，精煤日均产量为76.28万吨减少2.31万吨。甘其毛都口岸通关较去年同期偏弱，但进口量仍处高位。整体供应仍显宽松。截至5月30日当周，523家样本矿山的精煤库存为473.03万吨，较上年同期增198.67万吨；样本洗煤厂的精煤库存为222.07万吨，较上年同期增39.45万吨；港口炼焦煤的库存为303.09万吨，较上年同期增69.59万吨。5月以来矿山企业高开工率下，去化不畅，累库趋势明显。价格的低迷使得贸易商进口意愿低迷，港口出货为主，但库存绝对值仍处高位。整体库存压力明显。截至5月30日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存为846.33万吨，较去年同期增加减少99.2万吨，库存可用天数为9.53天，较去年同期减少1.16天；247家钢铁企业炼焦煤库存为786.79万吨，较去年同期增加36.07，库存可用天数为12.5天，较去年同期增加0.51天。5月以来，市场预期转弱，独立焦企的补库意愿转弱，去库为主；钢厂保持刚需性补库，原料库存窄幅波动。目前焦煤盘面下行驱动力度增强是来源于淡季高库存下行逼仓风险加大。短期无外部政策刺激下，承压运行。

焦炭：成本重心不断下行

观点梳理：6月3日，焦炭盘面单边下行。主力合约收于1299元/吨，收跌0.69%，持仓减78手。现货方面，焦炭价格第二轮全面落地。基本面方面，截至5月30日当周，全样本独立焦化企业的产能利用率为75.66%，较去年同期增3.34%，冶金焦的日均产量为66.79万吨，较去年同期增0.28万吨；247家钢铁企业的焦炭产能利用率为87.3%，较去年同期降0.22%，焦炭日均产量为47.34万吨，较去年同期增0.27万吨。5月随着焦煤价格的不断下跌，产焦利润较去年同期有所好转，叠加铁水产量处在高位，焦炭需求存支撑，钢厂及独立焦企整体产量相对平稳。截至5月30日当周，247家钢铁企业的盈利率为58.87%，较去年同期增加6.06%；日均铁水产量为241.91万吨，较去年同期增长6.08万吨；周度焦炭消费量108.86万吨，较去年同期增长2.74万吨。原料端价格的下行让利钢企，钢企盈利率回升，铁水产量处在高位，带动焦炭消费量同步高位运行。但铁水增量预期有限，焦炭消费量存见顶预期。截至5月30日当周，独立焦化企业的吨焦平均亏损为39元，较前期出现明显的下滑。随着焦煤价格的不断下行，焦炭成本重心也同步下移，盘面跟随焦煤承压运行。

能源化工

原油：OPEC+继续增产 油价高开低走

观点梳理：6月3日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2507高开低走，最终收盘于462.5元/桶，收涨2.98%，持仓减少4624手。消息面，5月31日，欧佩克+同意连续第三个月将石油日产量增加41.1万桶，但包括俄罗斯在内的一些成员国对此提出异议。在少数国家呼吁7月暂停增产的情况下，市场担忧OPEC+下个月的增产幅度下降。6月3日，一名伊朗高级官员向CNN表示，美国最近几天提交给德黑兰的新核协议提案“不连贯且脱节”，熟悉谈判进展的消息人士说，达成新协议谈判背后的势头似乎正在崩溃。加拿大阿尔伯塔省的野火导致一些油气生产暂时关闭，这可能减少供应。根据路透社的计算，加拿大的野火影响了超过34.4万桶/日的油砂产量，约占该国原油总产量的7%。数据方面，美国至5月23日当周API原油库存 -423.6万桶，预期50.9万桶，前值249.9万桶。整体来看，市场对OPEC+增产已基本定价，会议当中部分成员国呼吁7月份暂停增产，也显示出在连续两个月扩大增产规模之后，OPEC+内部对继续扩大增产规模存在分歧，市场担忧OPEC+后续增产力度或下降，在一定程度驱动油价上行。而地缘政治的不确定性将加剧油价双向波动，美伊谈判虽有一定的进展，但是双方在核心领域分歧较大，短期或难以达成实质性的协议，市场担忧美国将加大对伊朗能源领域的制裁，短期利空落地叠加地缘政治对供应端的扰动将为油价提供上行动力，油价或偏强运行。策略上建议关注WTI原油价格62-65美元/桶的区间，风险点：美伊谈判、地缘政治。

沥青：现货面临一定压力 盘面高开低走

观点梳理：6月3日，沥青主力合约2507高开低走，最终收盘于3482元/吨，收涨1.22%。基本面方面，截止5月30日，国内沥青周度产量47.8万吨，环比上周减少5.1万吨，截止5月28日，国内沥青样本企业开工率27.7%，较上一统计周期下降3.1个百分点。需求端：截止5月30日，国内沥青周度出货量39.9万吨，环比下降3.6万吨。库存方面：截止5月30日，国内沥青样本企业厂库库存81.4万吨，当周环比下降1.2万吨。截止5月30日，国内沥青社会库存135.5万吨，当周环比增加0.9万吨。今日受假期期间外盘原油价格上涨的传导，沥青开盘高开，同时受基本面的影响，价格缺少持续上行的动能，盘面最终高开低走。近期原油市场对沥青价格的传导效应持续弱化，沥青交易逻辑回归产业基本面主导。从供需结构来看，受部分炼厂转产及检修的影响，近期沥青周度出货量连续两周环比下降，周度产量已经处于4月份以来的低点，而产量的下降并未传导至库存，厂库及社库依旧处于近期高点，表明下游需求恢复弱于预期，同时近期沥青基差走弱，表明9001诚信金沙端价格上涨并未传导至现货端，现货端存在一定压力，下游需求改善有待进一步观察。短期来看，原油市场在利空落地及地缘政治的双重影响下存在上行动能，在成本端将对沥青盘面形成支撑，预计沥青短期呈现震荡偏弱的走势，操作上建议反弹做空为宜，建议关注BU2507合约3450-3520元/吨区间，重点关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

  投资有风险  入市需谨慎  

9001诚信金沙9001诚信金沙线上开户

二十九年央企品牌

扫码或长按左侧二维码

进入预约开户查看更多