有色金属

铜：社会库存累积 沪铜偏弱运行

观点梳理：今日沪铜低开走低，主力合约收于78310元/吨，收跌0.39%。美联储周三将指标隔夜利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，决策者暗示今年借贷成本仍有可能下降，但主席鲍威尔警告不要过分看重这一预测，并表示预计特朗普政府加征的关税将带来“相当高的”通胀。决策者仍预计今年将降息50个基点，但认为之后降息步伐会略微放缓。美联储决议公布后，美国利率9001诚信金沙市场提高了9月和10月降息的可能性。美联储美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加。基本面，截至6月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.16美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨。Mysteel表示，近期铜精矿现货市场稳定，加工费主流在-40至-45区间波动，市场参与者认为价格已达底部。Mysteel数据显示，6月19日国内市场电解铜现货库存14.93万吨，较16日增0.69万吨。周内上海市场进口铜到货流入，且铜价高位震荡，下游采购需求仍较为一般，市场出库量有限，库存因此表现回升。最近铜市下游表现平平，现货升水持续回落，社会库存略有累积但得益于出口增加，累库幅度有限。最近宏观面难言乐观，国内需求有所走弱，现货升水收窄，最新社会库存累积，今日沪铜偏弱运行，但预计空间有限。

铝：社库继续去库 沪铝震荡偏弱

观点梳理：今日沪铝低开走低，主力合约收于20585元/吨，收跌0.24%。宏观方面，美联储连续第四次维持联邦基金利率目标区间不变，美联储称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加。鲍威尔继续高呼不确定性，目前的经济情况适合观望。从电解铝产量来看，目前电解铝供应维持高位，但后续无更多投产压力，总体表现平稳，基本面需要更多关注下游需求的变动。进入季节性消费淡季下游需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱；铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，有抢出口加新能源汽车表现较好，消费仍有韧性。据Mysteel调研统计，截止6月19日，中国主要市场电解铝库存为45万吨，较上周四库存减少1万吨。淡季消费逐步走弱，家电、建筑领域厂商开工下降，光伏抢装结束后订单也下滑明显。供给端则变化不大，国内产量仍以平稳为主。供需基本面走弱，但并未在库存上有所体系，显性库存降至低位，逼仓风险仍存。短期低库存及弱消费博弈下，铝价或反复波动。

铅：基本面支撑增加 沪铅低开走高

观点梳理：今日沪铅主力合约低开走高，收于16925元/吨，收涨0.53%。基本面看，上周铅精矿加工费零星下调，其中进口TC下调10美元/干吨，市场主流报价-50至-30美元/干吨，国内各地区持稳为主。Mysteel表示，整体来看铅精矿市场供应紧张，供需不平衡状态持续，且国外进口补给较少，加重市场短缺情况。炼厂方面，原生铅炼厂减复产并存，山东恒邦复产，赤峰山金银矿检修，供应边际减少。再生铅方面，内蒙古及安徽地区环保检查，部分炼厂减停产，叠加常规检修及利润不佳导致的减产，炼厂开工率环比下滑明显，供应出现区域性紧张的情况。需求端看，上周铅蓄电池开工率有明显回升，但自行车及汽车蓄电池市场维持淡季表现，订单改善有限。基本面支撑增加，环保检查及亏损的背景下，再生铅供应环比回落。不过消费处于淡旺季过度阶段，暂未有明显回暖，且库存小幅回升，拖累铅价上涨节奏。供应端矛盾支撑铅价震荡偏强运行，但上方空间有效打开需等待消费显著改善，短期关注17200附近阻力。

黑色金属

焦煤：原油系继续走强，受累于基本面，煤炭系盘面缺乏弹性

观点梳理：6月19日，焦煤盘面震荡上行修复日内跌幅，主力合约收790.5元/吨，收平，持仓减13631手。现货层面，进口蒙煤市场整体出货情况一般，期现商采购暂缓，价格虽小幅波动，但贸易商挺价心态仍在。基本面方面，根据钢联数据统计，本周523家样本矿山的开工率为84.49%增0.78%，日均精煤产量为74.35万吨增加0.29万吨，精煤库存为499.15万吨增加13.11万吨；110家样本洗煤厂开工率为61.34%增3.98%，日均产量50.985万吨增加3.2万吨，精煤库存为237.39万吨去库14.08万吨。本周炼焦煤供应端由降转增，受能源价格的影响，下游阶段性集中补库带动样本洗煤厂去库明显，但矿山企业仍旧去库不畅，累库为主。本周钢联五大材统计数据显示，五大材实际产量增加9.66万吨至868.51万吨，表现需求增加16.08万吨至884.18万吨，本周热卷表需增幅明显，建材螺纹线材产量回升明显，带动五大材呈现供需双增局面。但随着高温多雨天气的到来，钢材进入积极性淡季，需求增幅空间有限，市场暂未出现明显逆季节性增量需求。近期原油价格强势拉涨带动能化类品种继续走强，但焦煤受限于基本面压力，未能跟随能源类价格继续走强。基于品种基本面多头缺乏信心，受外部原油强势拉涨的干扰，空头表现谨慎，盘面资金离场为主，盘面走势维持震荡。

焦炭：跟随焦煤波动

观点梳理：6月19日，焦炭盘面震荡运行。主力合约收于1374元/吨，收跌0.07%，持仓减1539手。现货方面，内贸市场现货情绪有所回升，部分港口贸易集港数量增幅明显，两港库存较上一工作日略有下移。基本面方面，截至6月13日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.96%降1.4%，冶金焦日均产量在65.04万吨减少1.48万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.12%回落0.1%，焦炭日均产量在47.24万吨减少0.06万吨。上周焦企及钢厂焦炭产量小幅回落。据钢联数据统计，截至6月13日当周，中国的焦炭消费量为108.72万吨减少了0.09万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为241.61万吨减少了0.19万吨。高炉开工率为83.41%回落0.15%。铁水延续回落但降幅有所收窄，焦炭消费量弱稳。据钢联数据统计，截至6月13日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为46元/吨。第三轮提降落地亏损幅度较前期再度扩大。由于需求预期偏弱，钢厂挤压焦企利润。盘面焦炭跟随成本端焦煤波动。

能源化工

原油：市场担忧美国介入 油价大幅上涨

观点梳理：6月19日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2508全天维持偏强的态势，最终收盘于570.9元/桶，收涨4.73%，持仓增加3195手。消息面，6月18日，据CNN报道，消息人士称，美国总统特朗普越来越倾向于打击伊朗的核设施，而非支持外交解决方案的想法。美国高级官员表示，特朗普正在认真考虑对伊朗的核设施，特别是其在福尔多的地下铀浓缩设施发动美国打击。近期美国扩大了在中东地区的军事部署，以色列和伊朗冲突迅速解决的希望渺茫，引发市场评估美国直接接入以伊冲突的风险，且随着冲突的延续，不确定因素不断增加，再度推升原油市场的风险溢价，从目前披露的情况来看，尽管目前以伊冲突暂未对原油供应造成扰动，但是市场对原油供应中断的担忧支撑油价上行，目前来看，以伊冲突迅速缓和的希望较为渺茫，地缘政治扰动依旧是市场关注的焦点，后市展望来看，短期在地缘风险的扰动下，市场对原油供应中断的担忧继续推升油价，若冲突持续时间较长，油价恐维持在高位运行，同时需警惕市场“买预期，卖现实”的效应，若冲突得到缓和，原油交易将回归基本面，油价存在回落的风险。短期来看，当前冲突暂未有缓和的迹象，预计油价在地缘扰动的影响下维持高位运行，地缘冲突对油价的影响关键在于双方对军事行动的可控程度，需持续跟踪局势演变。

沥青：成本端继续抬升 盘面偏强运行

观点梳理：6月19日，沥青主力合约2509偏强运行，最终收盘于3738元/吨，收涨1.49%。基本面方面，截止6月13日，国内沥青周度产量54.9万吨，环比上周增加1万吨。截止6月11日，国内沥青样本企业开工率31.5%，较上一统计周期上涨0.2个百分点。需求端：截止6月13日，国内沥青周度出货量43.4万吨，环比下降1.8万吨。库存方面：截止6月13日，国内沥青样本企业厂库库存79.2万吨，当周环比下降0.5万吨。截止6月13日，国内沥青社会库存135.3万吨，当周环比增加0.2万吨。近期原油走势主导能化板块，受油价高位运行的传导，沥青盘面整体呈现偏强的走势，展望后市，近期沥青基本面呈现需求走弱的特征，库存下降速度放缓，盘面缺少持续上行的动能，现阶段沥青需求端恢复不及预期，随着开工率回升，供应端压力依旧存在，矛盾整体不突出，基本面的影响逐步减弱，预计沥青盘面受成本端上行的支撑重心上移，同时目前以伊冲突短期迅速缓和的希望较为渺茫，预计地缘政治对供应扰动的担忧将支撑原油价格偏强运行，短期预计沥青盘面整体偏强运行，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

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