有色金属

铜：不确定性仍存 沪铜低开震荡

观点梳理：今日沪铜小幅震荡后走低，主力合约收于78010元/吨，收跌0.85%。美国5月通胀数据低于预期，暗示美联储可能会尽快恢复降息，隔夜美元指数一度急挫。不过今日受地缘政治因素影响，避险需求升温，美元指数又有所反弹。基本面，截至6月6日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.28美元/干吨，较上周涨0.52美元/干吨，回升幅度有限，铜矿短缺的形势依然较为严峻。卡库拉矿山西区恢复井下采矿，不过Kamoa-Kakula铜矿全年产量预期被下调。中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.5万吨，1-5月累计进口量为1,240.6万吨，同比增加7.4%。据SMM，上周国内主要精铜杆企业周度开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，较预期值低2.27个百分点。多数精铜杆企业表示新增订单及出货效率有一定减弱，不过也受到端午假期影响，本周开工率有小幅回升预期。6月12日国内市场电解铜现货库存14.38万吨，较9日降0.51万吨。最近出口窗口打开，冶炼厂陆续布局出口，国内社会库存重新滑落，叠加LME库存的不断下降，非美地区低库存状态使得铜价下方仍有支撑。弱势美元、内外去库和回归低库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美政府左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空因素，这也导致铜多空分歧加大，并在当前位置形成均衡，行情发展仍有待走出较明确的方向，维系短期内铜震荡格局的判断。

铝：社库处于低位 沪铝持续上涨

观点梳理：今日沪铝持续走高，主力合约收于20440元/吨，收涨0.49%。美国PPI低于预期，5月通胀数据继续保持温和，市场加大了美联储9月降息押注，美元指数创下新低，隔夜内外铝价收高。供应方面，目前国内各地产能及置换项目持续推进，电解铝运行产能变化有限。5月国内电解铝运行产能持稳在4391万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.1%，同比增长1.7%。需求方面，主要终端市场进入淡季，铝需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱，铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，5月出口数据表现较好，目前铝需求表现仍有韧性。上周伦铝库存继续下降，最新库存水平为363850吨，降至逾两年新低。6月6日当周，沪铝库存继续下滑，目前已连降十周，周度库存减少5.04%至118165吨，刷新逾一年最低位。周中铝锭社库继续下滑，据Mysteel调研统计，截止6月12日，中国主要市场电解铝库存为48.1万吨，较上周四库存减少2.7万吨。目前铝锭社库继续回落，处于较低水平，从往年季节性来看6月整月铝锭维持去库，整月去库放缓或累库在7-8月发生，后续在经历七八月份季节性淡季后，在8月底至10月仍需关注低库存推动价差扩大的预期。另外，上期所仓单也持续下滑。供需基本面总体趋弱，因淡季消费逐步下降，而供应总体稳定。不过当前库存持续去化，交易所仓单降至低位，临近交割有挤仓的迹象，盘面近强远弱的结构突出。短期建议谨慎操作上，待挤仓风险过后逢高做空机会。

铅：再生铅干扰不断 沪铅小幅走高

观点梳理：今日沪铅主力合约小幅走高，收于16945元/吨，收涨0.27%。昨日据smm消息，华东某原生铅冶炼厂检修由6月推迟至8月，不过再生铅方面再传减产消息，华北地区某大型再生铅炼厂因原料紧张暂时停产，企业近期计划提高采购报价以补充原料库存，希望尽快恢复生产，初步估算停产时长在15天左右。废电瓶供应仍较紧张，价格坚挺，而内蒙、安徽、宁夏等地环保检查，部分再生铅炼厂顺势继续减停产；原生铅在副产品利润刺激下开工继续上行，上周达70%历史新高，白银等副产品价格较好下，预计高产维持。据Mysteel调研统计，截止2025年6月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.10万吨，较6月9日增加0.01万吨。原生铅生产稳定，但再生铅干扰不断，叠加库存累积有限，沪铅仍然偏强震荡，关注前高压力。

黑色金属

焦煤：地缘冲突升级，提振能源价格

观点梳理：6月13日，焦煤盘面震荡，主力合约收774.5元/吨，收涨1.04%，持仓减7754手。现货层面，蒙煤市场成交价格弱势下滑，口岸库存暂居高位，蒙煤价格无明显支撑。基本面方面，根据钢联数据统计，本周523家样本矿山的开工率为83.71%，较上周降0.94%，日均精煤产量为74.06万吨，较上周减少0.47万吨；110家样本洗煤厂开工率为57.36%，较上周下降3.23%，日均产量47.785万吨，较上周减少3.67万吨。截至6月7日周度统计，甘其毛都口岸的通关量为633285吨，蒙煤通关量较前期有所回落。本周炼焦煤供应端延续收缩，关注持续性。截至6月13日当周，523家样本矿山的精煤库存为486.04万吨，较上周累库5.31万吨；110家样本洗煤厂的精煤库存为251.47万吨，较上周累库6.41万吨。港口库存为312.02万吨较上周去库1万吨。本周炼焦煤供应延续收缩，但下游补库意愿更加低迷，国内上游企业累库幅度明显。截至6月13日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为798.07万吨减少了20.85万吨。目前焦企的库存可用天数为9.23天，较上期减少0.03天。独立焦企焦炭库存为125.71万吨，去库1.3万吨。焦企自身焦炭库存小幅去库，原料补库意愿延续低迷，去库为主。截至6月13日，247家钢铁企业炼焦煤库存为773.98万吨补库3.07万吨。库存可用天数为12.22天，较上期增加0.06天。焦炭库存为642.84万吨，较上期去库2.86万吨，可用天数为11.62天，较上期增加0.04天。钢厂现阶段原料刚需性采购为主，原料库存量保持在低位区间运行。今日以色列袭击伊朗使得地缘冲突升级，原油价格强势拉涨带动同属能源类的焦煤价格小幅反弹，但因焦煤基本面压力仍未得到改善，缺乏反弹力度，近期受宏观事件及供应端消息扰动下，横盘震荡运行为主。

焦炭：跟随焦煤波动

观点梳理：6月13日，焦炭盘面震荡。主力合约收于1349.5元/吨，收涨1.58%，持仓增582手。现货方面，内贸市场现货情绪一般，两港贸易汽运集港数量震荡走强，两港库存较上一工作日有所减量。基本面方面，截至6月13日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.96%，较上期降1.4%，冶金焦日均产量在65.04万吨，较上期减少1.48万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.12%，较上期回落0.1%，焦炭日均产量在47.24万吨，减少0.06万吨。本周焦企及钢厂焦炭产量小幅回落。据钢联数据统计，截至6月13日当周，中国的焦炭消费量为108.72万吨减少了0.09万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为241.61万吨减少了0.19万吨。高炉开工率为83.41%回落0.15%。铁水延续回落但降幅有所收窄，焦炭消费量弱稳。据钢联数据统计，截至6月13日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为46元/吨。邢台、天津、石家庄地区钢厂对湿熄焦炭下调70元/吨、干熄焦炭下调75元/吨，2025年6月6日零点执行。第三轮提降落地亏损幅度较前期再度扩大。由于需求预期偏弱，钢厂挤压焦企利润。盘面焦炭跟随成本端焦煤波动。

能源化工

原油：以色列袭击伊朗 油价大幅上涨

观点梳理：6月13日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2507大幅上涨，盘中一度涨停，尾盘抛压加重导致开板，最终收盘于529.9元/桶，收涨7.9%，持仓减少4672手。消息面，6月13日以色列官宣打击伊朗，据《以色列时报》等媒体报道称，以色列空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，随后伊朗最高领袖哈梅内伊证实，多名伊朗军事指挥官和核科学家在以色列的空袭中身亡，并打击了多个伊朗核设施。数据方面，美国至6月6日当周EIA原油库存-364.4万桶，预期-196万桶，前值-430.4万桶。近期地缘政治主导油价波动，以色列袭击伊朗引发市场对原油供应中断的担忧，同时推升原油市场中的风险溢价，从目前披露的情况来看，以色列袭击并未造成伊朗原油设施受损，且目前伊朗暂未对霍尔木兹海峡的通航造成扰动，油价上涨更多由于恐慌情绪推动，短期大幅波动是市场本能反应，但实际油价方向取决于供应链是否受损。后市展望来看，警惕市场“买预期，卖现实”的效应，若实际袭击及报复行动后无实质性的供应中断恐发生抛售，若以色列后续针对伊朗原油设施进行袭击或者伊朗对霍尔木兹海峡通航造成干扰，油价将维持在高位运行，若伊朗象征性的反击报复行为则溢价将迅速消退，油价或存在回落的风险。短期来看，地缘冲突对油价的影响关键在于双方对军事行动的可控程度，若升级为全面战争或者对原油供应链造成影响，油价将维持在高位，若双方行动可控，则风险溢价将消退，油价存回落风险。

沥青：油价大幅上涨 盘面高开高走

观点梳理：6月13日，沥青主力合约2509高开高走，最终收盘于3628元/吨，收涨3.42%。基本面方面，截止6月13日，国内沥青周度产量54.9万吨，环比上周增加1万吨。截止6月11日，国内沥青样本企业开工率31.5%，较上一统计周期上涨0.2个百分点。需求端：截止6月13日，国内沥青周度出货量43.4万吨，环比下降1.8万吨。库存方面：截止6月13日，国内沥青样本企业厂库库存79.2万吨，当周环比下降0.5万吨。截止6月13日，国内沥青社会库存135.3万吨，当周环比增加0.2万吨。今日受油价大幅上涨的传导，沥青盘面整体呈现高开高走的走势，展望后市，由于中东紧张局势升级，将导致油价波动加大，近期沥青盘面预计主要受原油传导，近期沥青基本面呈现需求走弱的特征，库存下降速度放缓，盘面缺少持续上行的动能，现阶段沥青需求端恢复不及预期，随着开工率回升，供应端压力依旧存在，短期预计沥青盘面跟随原油波动，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

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